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中天科技盈利能力開始改善看好明年光棒利潤

发布时间:2019-06-06 14:41:09

  事件:

  公司公布2012年三季报:2012年月公司实现营业收入41.8亿元,同比增长24.22%,归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元,同比下降1.51%,每股收益0.41元。月公司实现营业收入14.3亿元,同比增长17.25%,归属于上市公司股东的净利润为1.0亿元,同比增长6.85%,每股收益0.14元。

  點評:

  业绩符合预期,3季度毛利率环比继续企稳,同比大幅增长3个点。

  公司前三季度实现营收41.8亿,同比增长24.22%,基本符合我们预期,主要原因在于受益于运营商宽带建设和特种导线在国内电建设的规模应用,公司和电力线缆业务快速增长。

  公司3季度毛利率达到21.78%,环比继续企稳,同比大幅增长3个百分点,主要原因在于电力电缆、电缆受原材料成本下降影响毛利率大幅提升,而自去年三季度以来价格基本稳定,毛利率同比稳定。

  费用和营业外收入压制业绩增长,但主营稳定,营业利润同比增长14%。

  前三季度公司三项费用总额为4.9亿,同比增加1.5亿,费用率达到11.8%,同比增长1.6个百分点, 费用增长主要来源于光棒、海缆和装备电缆等带来的研发费用以及人工成本上升等管理费用的增长。此外,去年上半年公司营业外收入高达5400万,而今年同期仅2100万,下滑了3300万。

  因此,费用的增长和营业外收入的下滑压制了公司的业绩增长,导致公司三季报净利润同比下滑1.51%,但是公司营业利润同比增长14%,显示出公司经营业绩依然稳剑

  4季度盈利能力继续回升,全年业绩增长10%-20%。

  去年3Q开始,公司毛利率和费用率均出现明显恶化,导致利润率下滑。因此,今年3Q开始,公司费用率同比压力缓解,同时,随着射频电缆毛利率恢复正常、金属铜等原材料价格同比下滑,公司整体毛利率逐步企稳回升,3Q毛利率同比增长3个百分点,预计4Q毛利率也将同比大幅提升。 此外,去年4季度公司冲回了近2000万的营业外收入,将使得公司今年4季度业绩同比增长更快。基于此,我们预计公司全能业绩增长10%-20%之间。

  长期来看,光纤预制棒和特种海缆将支撑公司长期发展。

  1) 公司光纤预制棒项目今年已达产200吨产能,预计13年初达产400吨,年工艺改良后有望达产600吨。随着13年400吨光棒产能全面释放,公司光纤预制棒将释放大量利润,这将支撑公司的长期发展及未来行业整合。

  2) 公司特种海缆国内,是国内首家突破国际海底光缆市场的厂商,进入全球集成商供应链。公司积极开拓国际市场,特种海缆有望在海外市场取得快速增长。同时,随着国内东部沿海发电项目建设的启动,公司特种海缆也将在国内市场同时发力。

  盈利预测:短期来看,4季度公司毛利率将继续企稳,同时费用率压力放缓,盈利能力将大幅改善,利润率同比提升,预计全年业绩同比增长10%-20%之间。长期来看,公司光棒产能的释放、特种海缆的突破以及特种导线占比的提升将驱动公司业绩长期稳定增长,给予年摊斌EPS为:0.59、0.78、0.90元,维持 增持 评级。

  风险提示:行业竞争加剧、海缆等新业务拓展缓慢、原材料价格上涨。

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